iPhone5产量减半：大族激光何去何从
时间 ：2014-02-17 来源：OFweek激光网
【慧聪电子网】激光是20世纪以来，继原子能、计算机、半导体之后，人类的又一重大发明，被称为“最快的刀”、“最准的尺”、“最亮的光”和“奇异的激光”。它的亮度约为太阳光的100亿倍。
随着激光技术的不断发展，激光应用已经渗透到科研、产业的各个方面，在汽车制造、航空航天、钢铁、金属加工、冶金、太阳能以及医疗设备等领域都起到重要作用。激光产业在我国发展了五十多年，已经与多个学科形成了不同类型技术应用，比如光电技术，激光医疗与生物光子学、
德国ResearchandMarkets机构在2013年1月发布2012-2016年全球激光技术和市场研究报告。
Technavio的分析师预测全球激光市场在2016年将达到104亿美元。
该报告显示，发展中国家对于激光技术的需求将会越来越多，这也是全球激光市场主要的驱动力之一。南美、中东、亚洲和亚太地区这样的发展中国家对于激光应用的需求越来越多，包括通讯、材料加工、基材光刻、医疗和美容整形。在这些国家许多制造公司利用激光进行材料加工，以提高生产效率和精度。在材料加工领域，相对于其他技术来说，激光技术能够提供更大的加工精度。
2013年2月5日深圳市大族激光科技股份有限公司发布2012年业绩快报，全文如下：
一、2012年度主要财务数据和指标
PCB设备、大功率切割和焊接、制版及印刷业务受宏观环境及下游行业影响较大,均出现负增长和毛利率下滑,但公司成功把握住了快速增长的消费电子市场以及苹果富士康等主流客户,激光打标、小功率激光焊接以及小功率激光切割等均实现95.04%、122.03%、29.55%同比增长,且新品量测设备从无到有实现收入约2.34亿元。据了解,来自苹果及富士康体系占比达到40%,其中打标约占6成,焊接2成、量测1成多和切割不到1成,苹果新品设备采购及富士康自动化升级是主要驱动力。
3、小功率业务增长仍有望延续,新品新客户以及市场份额提升是动力。
市场对大族最主要的担心是12年苹果采购高峰过后,13年小功率业务增长难以为继,但我们经过多次调研及产业研究后认为小功率增长仍能延续,理由包括:
(1)、苹果新品周期缩短以及品种增加仍会带来持续定制设备需求,苹果13年仍有多款IPHONE以及ITV等产品发布,如塑料壳IPHONE发布将会带来高端紫外打标
(2)、大族在苹果产品序列及份额仍有提升空间。公司已有5个部门配合苹果研发,未来还有可观新品序列,虽然打标机占苹果份额较高,但焊接、量测和切割才起步,总体占苹果份额仍不足20%,其性价比相对日本、德国竞争对手优势明显;
(3)、非苹果客户以及芯片打标等领域拓展。苹果推动行业对激光设备的使用,诸如微软等公司均有望有突破,另外,芯片打标是一个比苹果需求更大的应用市场,而大族也在部署进入。
(4)、光纤打标机的产业升级与集中度提升;光纤激光作为第三代激光器是当前激光行业增长最快的领域,且正逐渐替代部分气体和固体激光器。而大族凭借在光纤激光器(与IPG合作和规模采购)、振镜以及自动化系统的一体化优势,具有比竞争对手30%以上的成本优势,13年市场份额有望大幅提升。
总的来说，我们认为13年大族小功率业务在苹果方面能做到持平或小幅下降，但在非苹果领域有望获得较大的增长，尤其是光纤打标以及焊接切割等领域，我们认为小功率业务整体有望做到至少10~20%的增长。
4、大功率切割焊接及PCB设备受益技术升级和行业复苏有较大业绩弹性。
大功率切割焊接以及PCB设备在12年业绩基数很低,但受益于技术升级和行业复苏，,13年有望有较高的业绩弹性。
公司这两年在大功率切割焊接有较大技术突破,当前光纤大功率切割已经占据国内龙头地位，设备单价200~300万，而同类进口设备要500~600万，进口替代优势明显，现在陆续有不少订单在手，客户包括日立、徐工、宇通等；而大功率焊接作为未来明星业务公司也逐步开始有客户突破；另外，公司PCB设备近两年已大量用先进激光钻孔替代原有机械钻孔，并逐渐转向增长较快的高端HDI和FPC市场,包括方正、建滔、耀华等客户均有突破；公司的新品LDI制版机也陆续通过客户认证，单价800万具有较大弹性。PCB行业经历12年的低谷，有望在13年开启产能建设，而大族将是进口替代的极大受益者。
从我们近期的了解，两个事业部在一月份的接单状况已经非常不错，均在淡季创下了新高，鉴于我们对电子周期一季度见底的判断，以及近期北美半导体设备B/B值已经走出向上趋势，我们认为这两个部门今年的业绩有望相对去年低谷至少有30%甚至乐观50%以上的业绩弹性。
5、公司管理体系改善与股权激励对效率的提升。
大族的变化还体现在管理体系方面，公司近两年从原有部门制改为事业部制后，各事业部老总对人、财、物决策更有自主权,包括业绩考核目标的改进，以及去年底股权激励授予的完成，均有助于公司整理效率的提升。
6、维持“强烈推荐-A”，上调目标价至13元。
基于前文分析，我们认为大族13年主业做到20-30%增长应较为确定，不考虑13年可能的投资收益因素,我们暂维持13/14年EPS0.60/0.80元保守预测，对应当前股价PE仅为17/13倍，但13年主业业绩继续上调至0.65元概率很大，我们后续会出报告深入分析。考虑到公司的业绩弹性，我们上调目标价至13元,相当于13年主业业绩22倍，维持“强烈推荐-A”评级。
7、风险提示:行业景气下滑,竞争加剧,大客户集中及新业务拓展风险。
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过去一个季度，苹果在推出iPhone5之后不久就创造了苹果股价的历史最高点，但随后苹果股价在波动中下跌，市值大幅蒸发，并丢掉了市值第一的头衔。与此同时，有关市场需求疲软，苹果主动减少iPhone5产量的说法不胫而走。牵一发动全身，无论美国本土还是中国市场，与苹果休戚相关的“苹果概念股”近来亦随着苹果股价潮起潮落，成为二级市场关注的重点。
一直以来，广东都是苹果重要供应商及渠道商所在地，德赛电池、天音控股、比亚迪、大族激光……从元器件生产商到代工商，再到产品分销商，在广东这些上市公司身上你都能找到苹果的影子。据元器件电商科通芯城执行副总裁朱继志透露，他从多家苹果相关企业处了解到，由于春节假期和产品需求回归至正常水平的缘故，从2月开始苹果iPhone5的产量将从1400万台/月下调至700万台左右，并预计直到下代产品及廉价版iPhone推出前，都会保持在这个水平。
苹果丢失全球市值最高宝座
2012年9月12日，苹果正式发布iPhone5，9月19日，苹果股价创下705.07美元的历史最高价。四个月之后，截至2013年1月25日收盘时，苹果股价下跌至439.88美元，股价逼近52周新低，较历史高位时累计下跌37%。苹果目前市值4130亿美元，自9月创下最高以来市值已蒸2000多亿美元，而埃克森美孚石油周五收盘时市值报4182.3亿美元，至此，苹果失去全球市值老大宝座。
值得注意的是，自上周苹果发布其2013财年第一财季财报后，苹果股价连续三日下跌。在苹果最新财报中显示，2013财年第一财季，苹果营收为545.12亿美元，同比增长17.7%；净利润为130.78亿美元，同比增长0.1%。尽管营收和净利润均创下历史最高纪录，但净利率增长幅度创十年来最低让分析者认为苹果高速增长的时代已经终结。
2012年iPhone销量也不及分析师普遍预计。财报显示，iPhone销量为4778.9万部，同比增长29%，但仍低于市场预期的5000万台，其营收为306.6亿美元，同比增长28%。
美股苹果概念预期兑现，小幅涨跌
在美股市场上，苹果相关概念股为美国本土的4家苹果零部件供应商，分别是豪威科技、凌云半导体、高通和博通公司。在苹果公布最新财报后，与A股苹果概念股的集体下跌不同，海外市场由于对于苹果业绩低于预期已经提前做出反应，当日预期兑现，个股表现涨跌互现。美国本土4家苹果零部件供应商中，豪威科技股价小幅下跌0.46%，凌云半导体、高通、博通公司小幅上涨。
在此之前，关于苹果削减iPhone5零部件订单的传闻曾一度使得苹果股价下跌。当时，这4家相关概念股亦应声下跌。
截止到目前，至少14家投资银行下调了苹果目标股价。美国投资银行Jefferies将苹果股票评级从“买入”降至“持有”，将目标股价下调300美元至500美元。德银将苹果目标股价从800美元下调至575美元。高盛周五下调了苹果公司未来12个月股价目标至660美元，此前的股价目标为760美元。不过，苹果仍在高盛的“购买名单”中。其乐观地认为，在未来几个月的新产品将促进苹果用户增长。
“苹果在iPhone5上犯了一个错误，就是有点过度设计了。”朱继志称，从苹果财报看，其毛利率比去年低了很多，其中主要原因来自于工艺复杂的iPhone5。所以设计是好设计，但成本没控制好。
他特别举例称，过去每一代iPhone开卖的首季度中，成本都会比较高，因为给苹果供应屏幕、芯片、外壳的供应商需要用全新的设计甚至生产工艺去做新iPhone，良品率自然较低，只能在后续量产的过程中把成本控制下来。但据他了解，iPhone5因为工艺太复杂，“这一次用了大半年时间生产成本仍未能完全降下来，牵动了苹果整体的毛利率。”
A股苹果概念上周开跌
在此次苹果公布的最新财报中，首次单列出大中华区的数据，大中华区营收为68.3亿美元，同比增长67%。科通芯城副总裁朱继志认为，这显示出中国市场对于苹果公司愈发重要。因此，国内苹果相关概念股的表现也受到业界密切的关注。
根据Wind统计数据显示，在目前A股中共有17家上市公司涉及苹果概念，分别涉及触摸屏、软件、电源管理和终端销售等各个方面。这17只股票苹果概念股去年的涨幅为17.23%，而同期沪深300指数只有7.79%，全部A股仅3.10%。截至上周四收盘，苹果概念股今年以来涨幅为7.31%。
不过上周三，在苹果公布第一财季业绩后，随苹果股价下跌，A股市场的苹果概念股也大面积下挫。当日，17只苹果概念股中16只下跌。其中，广东上市公司的苹果概念股中，大族激光下跌6.90%。
对此，业界普遍认为苹果削减iPhone5产量是主要因素，朱继志则持相对谨慎但乐观的态度。“从2月份开始iPhone的订单，尤其是iPhone5的订单肯定是大幅降低的。原因除了春节工厂放假以外，还有就是为6月份即将推出的新款iPhone，即标准升级版iPhone和廉价版iPhone留出市场空间。”他同时表示，苹果预计将会加大廉价版iPhone的供应量，那么整体供应量加起来会比以前的更大，这对国内上游供应商来说是一个好消息。
此外朱继志还补充道，因为iPhone5工艺要求太高，所以到现在上游成本还未能完全降下来，但廉价版iPhone肯定会以成熟元器件为主，这会大大降低上游供应商的压力，也将是未来的利好之一。
大族激光
大族激光主要的产品包括激光打标机、激光切割机、激光焊接机等，代表国内激光设备生产商的生产水平。据悉，大族激光前5名客户中包括苹果公司和富士康，这两块业务占公司营业收入的20.06%。大族激光在进行一系列调整的同时，也越来越专注于对传统主业的发展。激光切割、焊接和标记今年以来一直是公司的业绩主力，未来也将继续保持。大族激光半年报显示，激光信息标记设备、激光焊接设备和激光切割设备分别占公司业绩的28.76%、11.42%和20.78%，占公司业绩总额六成左右。
值得注意的是，大族激光为苹果激光设备的主力供应商之一，由于已上市的iPhone5后背更精细的LOGO以及新增唯一IMEI码即需要打标机升级并配备读写器，并且苹果内部零组件激光精密焊接比例也有大幅提升，公司业务和苹果产品之间的关系日益密切。当前公司已有5个部门配合苹果研发，今年是苹果设备升级的大年，当前iPhone5和iPadMini面临的供给瓶颈势必会使得产能建设周期拉长，同时对产品精度提升使得苹果代工厂商富士康在量测方面由传统手工转向自动化，凭借在光机电一体化领域的传统优势，大族的光学量测产品是较好的选择。
大族激光向苹果公司及其代工商提供的产品包括激光信息标记设备、激光焊接设备，由于去年公司来自苹果的订单放量增长，助推了公司业绩。根据公司2012年半年度报告中公司前五名客户的营业收入情况统计，2012年1-6月公司向苹果及其代工商销售设备近4亿元，占公司全部营业收入的22.82%。
长江证券对于大族激光维持“推荐”评级，结合公司消费电子类激光加工设备的确定性业绩，以及激光切割和PCB设备的向上空间，外加上3D打印业务上的类似技术储备，预测公司2012-2014年EPS为0.59、0.74、0.90元，对应PE为18.44、14.68、11.96倍。分析师认为未来大族激光仍将继续受益iPhone5消费电子行业设备需求的增长，其相关设备、小功率信息标记、焊接设备等仍将有较大增长空间。